一家从1980年走到今天的老牌聚酯龙头，正站在退市的悬崖边。三房巷连续三年累计亏损16.28亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示已经落地。这不仅是单个企业的财务危机，更是化纤行业产能过剩矛盾集中爆发的缩影。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹与聚酯瓶片行业的产能投放节奏高度重合。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而实际需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，意味着超过三分之一的产能在空转。
作为行业第二大厂商，三房巷也加入了扩产竞赛。2020年，这家市值约34亿元的公司以73.5亿元“蛇吞象”式收购海伦化工，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后的前两年，利润一度增长至8.18亿元，但好景不长。从2023年起，随着行业供需急剧恶化，公司陷入持续亏损，2024年亏4.87亿元，2025年亏8.85亿元，亏损规模逐年扩大。
更致命的是，三房巷的产业链布局过于单薄。它仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，成本压力就全部压在利润上。这种“中间环节”的脆弱性，在行业景气下行时被无限放大。
债务风险与治理困局
亏损只是冰山一角。截至最新公告，三房巷为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期租金未能偿还，公司只能“积极与债权人沟通”。
更令市场担忧的是关联交易风险。2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法对这些款项的可回收性获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被处置，公司实际控制权可能变更。
6月26日，联合资信将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。这些数字叠加在一起，勾勒出一家企业在财务和治理层面双重失控的图景。
反内卷的转机与行业启示
三房巷的危机源于“内卷”，而转机也来自“反内卷”。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，重点讨论行业运行和在建项目。在供需严重错配的背景下，这次会议被业内视为政策干预的重要信号。
效果在2026年第一季度显现：三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡的地缘政治事件导致聚酯产业链价格反弹，利润率有所回升，公司股价也暂时脱离1元退市警戒线。
但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但实际控制权变更的风险仍在。公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债，这仍是潜在的财务黑洞。
对行业意味着什么
三房巷的案例并非孤例。聚酯瓶片行业2000万吨的产能与1200万吨的需求之间的巨大落差，意味着多数企业都面临利润压缩甚至亏损的困境。产能出清是必然趋势，但过程可能漫长而痛苦。
对下游采购方而言，短期价格波动可能带来采购窗口，但长期需警惕供应商的财务健康度。对外贸企业来说，国内产能过剩正在倒逼企业转向出口市场，但贸易摩擦和海外反倾销风险也在上升。