聚酯行业正经历一场由地缘冲突与产能出清共同推动的利润暴增。继恒逸石化上半年净利预增超23倍后，东方盛虹7月5日公告，预计2026年上半年归母净利润为42亿至50亿元，同比增长987%至1194%。其中二季度环比增长93%至149%，同比增幅高达60至78倍。两大龙头的业绩预告，揭示出行业正在从“每吨亏200元”的泥潭中迅速反弹。
利润暴增的双引擎
本轮利润修复的核心驱动力来自两个层面：一是地缘政治引发的油价飙升，二是行业内部“反内卷”带来的供需改善。
2026年初美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度中枢维持在99美元/桶。油价上行直接拉大了炼化产品的价差——盛虹在公告中明确指出，原油价格上移带动产品价差扩大是业绩增长的主因之一。值得注意的是，中国原油进口渠道的多元化布局在此轮波动中发挥了关键作用。与依赖单一来源的日韩炼厂不同，国内企业所受冲击较小，反而成为油价高企的受益方。
与此同时，聚酯产业链“反内卷”进程加速。过去两年，PTA产能过剩导致价格战白热化，行业一度陷入“越生产越亏损”的怪圈。但2026年情况发生逆转：PTA无新增产能，海内外落后装置加速退出，市场份额向具备一体化优势的头部企业集中。机构研报指出，本轮扩产周期已近尾声，“反内卷”政策持续推进，供需格局有望进一步改善。
一体化龙头的确定性优势
盛虹的产能结构是理解其业绩弹性的关键。公司拥有PX产能280万吨/年、PTA产能630万吨/年、纯苯产能超100万吨/年，芳烃链总产能超1000万吨。这种“炼化一体化”布局使其能够充分捕捉从原油到聚酯全链条的价差红利。当油价上行时，上游PX、纯苯等化工品的盈利弹性远大于下游涤纶长丝，而盛虹正是抓住了这一结构性机会。
恒逸的案例则提供了另一个维度：其海外文莱装置在地缘封锁背景下成为稀缺的稳定供应源，叠加霍尔木兹海峡的通行风险溢价，进一步放大了盈利。两家龙头的业绩爆发并非孤立事件，而是行业景气周期启动的集体信号。一季度其他聚酯龙头财报同样亮眼，二季度表现预计将延续强势。
景气可持续性评估
当前油价已在地缘冲突缓和后出现回调，但“反内卷”带来的产能出清效应才刚刚开始释放。对于采购方和外贸企业而言，需要关注两个关键变量：
- 产能退出节奏：落后PTA和涤纶长丝装置的关停进度将决定供需平衡的紧张程度。若退出加速，产业链利润可能向中下游进一步传导。
- 地缘风险溢价：霍尔木兹海峡的通行状况仍是原油市场的“不定时炸弹”。任何新的冲突升级都可能再次推高油价，利好一体化炼厂，但会挤压下游织造企业的利润空间。