一家化纤龙头的半年报预告，把行业目光再次拉向海外炼化与国内新材料两条赛道。
恒逸石化6月25日发布的业绩预告显示，2026年上半年归母净利润预计达到55亿至60亿元，同比增幅高达2326%至2547%。其中一季度已实现近20亿元利润，二季度环比再增长76%至101%，盈利曲线几乎呈陡峭上升。
利润来源：文莱炼化与聚酯修复
利润爆发的核心引擎，是恒逸位于文莱的炼化项目。东南亚成品油市场长期供给偏紧，2026年一季度价差显著走阔，使得文莱炼厂在享受当地税收优惠、市场化定价及运保费优势的同时，实现了满产满销。作为国内唯一在海外布局炼化工厂的化纤企业，恒逸在这一轮区域供需失衡中吃到了最大红利。
与此同时，PTA与聚酯行业的“反内卷”正在见效。过去几年产能过剩导致利润被压缩，而2026年上半年供需格局出现实质性优化，盈利修复为恒逸的聚酯板块提供了第二重支撑。锦纶产业链的产能释放，则构成了第三重增量。
三大在建项目：重构原料版图
在利润高增的同时，恒逸正在推进三项战略性在建项目，意图彻底改变企业对单一原油原料的依赖。
文莱炼化二期项目设计产能优化为1200万吨/年，预计2028年底建成，届时文莱基地总产能将达到2000万吨/年，成为近年民营大炼化中唯一出海的产能增量。新疆煤制乙二醇项目规划年产240万吨纤维用煤制乙二醇，瞄准的是国内煤炭资源与化纤原料的替代路径。荆州循环新材料项目则聚焦废旧纺织品，计划建设年产30万吨的循环新材料工业示范项目，建设周期仅18个月。
这三个项目分别对应“油、煤、布”三条原料路线。一旦全部落地，恒逸将形成业内独有的多原料并行格局，有助于平滑原油价格波动带来的利润震荡。
高景气能否延续：风险与韧性并存
市场最关心的问题，是23倍的增长能否持续。从行业逻辑看，东南亚成品油供需偏紧的格局短期内难以逆转，文莱炼化高盈利有望维持全年。PTA与聚酯的产能优化已产生实质性效果，盈利修复具备一定持续性。锦纶项目的爬坡也在提供增量。
但风险同样不可忽视。原油价格若出现快速下跌，裂解价差收窄将直接冲击炼化利润，同时带来存货跌价压力。文莱二期和煤制乙二醇项目投资规模大、建设周期长，存在投产延迟或资金承压的可能。核心炼化产能集中在文莱单一区域，东道国政策或地缘环境变动可能影响成本优势与供应稳定性。下游纺织需求若不及预期，聚酯端的盈利修复也会受阻。