聚酯瓶片行业正在经历一场残酷的产能出清。2025年年报被出具无法表示意见、控股股东股份被司法拍卖，老牌聚酯龙头三房巷的遭遇并非孤例，而是行业供需严重失衡的一个极端缩影。
产能泡沫：供给超出需求近七成
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中投放，总产能已超过2000万吨/年。而同期国内市场需求仅为1200万吨左右，供需缺口高达800万吨，产能利用率不足六成。三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，在此期间也启动了大规模扩产，但其利润并未随产能增长而提升。
从财务数据看，三房巷在收购海伦石化后的前两年实现了盈利增长，2021年利润6.3亿元，2022年增长至8.18亿元。但随后的三年形势急转直下，累计亏损达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
单一产业链的脆弱性
三房巷的危机根源在于其产业链布局过于集中。公司业务仅覆盖从PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这种结构在行业景气时或许能快速盈利，一旦上游原料涨价或下游需求疲软，利润空间立即被挤压。
2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%至17.13亿元，反映出市场需求的急剧萎缩。与此同时，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，审计机构对此明确表示无法获取充分证据确认可回收金额。
债务与担保：连锁反应风险
截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司提供了不可撤销连带责任保证。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持公司股份已被司法冻结，2026年5月曾启动公开拍卖程序，虽因执行异议暂缓，但控制权变更的风险依然存在。联合资信于2026年6月将公司主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面。
政策干预下的行业转机
面对行业持续亏损，国家层面开始介入协调。2025年下半年，相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行沟通。这次会议被市场视为防范化解内卷式竞争、促进行业平稳运行的重要信号。
政策效果在2026年一季度初步显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡的地缘政治紧张导致聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离了1元退市警戒线。
产能出清仍需时日
尽管短期出现转机，但行业产能过剩的根本问题尚未解决。聚酯瓶片行业仍面临新增产能消化和落后产能退出的双重压力。对于三房巷而言，债务重组、担保风险化解和主业盈利能力重建，仍是决定其能否真正实现涅槃的关键变量。